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如何快速計算美國十年債選擇權

2021.01.08


這一篇文章 群益期貨金牌團隊來教您如何用群益行動贏家快速學會下海外選擇權-十年債券,分為以下幾個部份:


1. 快速了解十年國債期貨
2. 影響債市兩大因素
3. 十年債券殖利率與價格
4. 如何使用行動贏家交易-十年債券選擇權
5. 十年債券選擇權損益快速計算
6. 十年債券選擇權到期日

1. 快速了解十年國債期貨

國際債券市場中最安全的也就是美國公債,因此在交易量上最大的非美國公債莫屬,除了美國為全球第一大經濟體系外,其在國際間的地位也使美國公債成為世界性的商品。

美國政府公債較少有債信問題,具有低風險的特性外;投資人也能按期收到償還的本金或利息,固定收益率通常也高於銀行定存,利率下跌時更可有賺取價差的空間,因此身受大額交易人與法人,作為固定收益的來源以及規避風險的資金避風港。

債券期貨就是以債券為標的物所衍生出來的期貨商品,對於市場上的大額債券持有人,就能透過金融工具,達到規避債券價格下跌的風險,又能同時收取債券利息的好處,因此債權期貨及選擇權的交易量也相當充足。

2. 影響債市兩大因素

債券價格的變動主要受到兩大因素影響
  • 利率
利率是最直接影響債券價格的因素,利率與債券價格呈"反向關係",一個漲、一個跌的連動。

影響利率的變動則由複雜的整體經濟因素主導,例如經濟、景氣如何,失業率的好壞、進出口數據及央行政策。因此債券、利率的走勢與美國聯準會的動向密不可分,也因此利率決策會議成為公債投資人所矚目的焦點。
  • 通膨
通膨的觀察除了物價指數外,也能夠透過觀察原物料、大宗物資的價格走勢來判斷。油價就是一個標準的通膨指標,當油價不斷上升,對於工廠的生廠成本亦同步上升,而這些成本就會轉嫁到消費者身上。

購買公債通常是為了取得固定的收益,但是若是當通膨的速度加快,甚至超過債券所能收取的利息,投資債券就不再是明智的選擇,這時資金就會流向風險性資產,如股市。因此債權價格將受到壓抑,而股市則因此上揚。

3. 十年債券殖利率與價格
債券價格通常呈現平穩得震盪整理,大趨勢的生成,通常是受到全球經濟受到衝擊所致。

例如 : 2008年的金融海嘯及2020新冠病毒的衝擊,為避免市場經濟蕭條下企業的破產,調降利率降低企業借款的資金成本,進而推升債券價格走升。

但當市場竄流資金不斷的膨脹,經濟指標開始反映經濟的回升、景氣的止穩,這時低利率的時代何時結束也成了債券價格觀察的重點 !

在題材效應下,技術分析就可用來推測走勢,不管是透過型態、均線還是其他指標,加上我們慣用的《手機操盤術》,這時就需要特別留意債市未來的走勢是否有"連續性"的產生

延伸閱讀》期貨教學》如何用手機交易全球市場?手機操盤術 第1集│直播精華版

(上圖 為十年期公債的殖利率與價格圖)
 
  • 利率的走勢與債券價格呈現方向關係

4. 如何使用行動贏家交易-十年債券選擇權

十年債券價格的穩定性適合長期持有,可透過ETF、基金甚至直接購買美債,但若預期價格將會出現大幅度的修正,這時就能善用期貨、選擇權等衍生性工具來操作

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5. 十年債券選擇權損益快速計算

選擇權即是支付少許的權利金來購買一個未來的權利,這個權利分成兩種,
一種是在合約到期時以約定的履約價來購買商品也就買權(Call);
另外一個權利則是當合約到期時以約定的履約價格賣出商品,也就是賣權(Put)

例如現在市場十年債券的價格為136'25,
如果你認為在2月的選擇權到期日110年1月22日時,債券的價格將會跌到136
這時你可以支付"0'08"的權利金來購買這個在到期時賣出債券的權力

到期日時會有兩種情形,一種是價格如預期的下跌甚至跌到135'00;
一種則是不如預期往上漲到137'00


Case 1下跌至135'00:


市場上的債券價格只有135'00,
因為你買一個用136'00賣出十年債券的權利,
也就是說能夠用高於市價的價格賣出商品,賺錢了
這時若是帳上有足夠的權益數,在到期日時就會轉變成一口價格為136'00的十年債券期貨,
因為市價低於成本,所以帳上的空單就會直接反映未平倉的損益

但若是帳上沒有足夠的權益數,這時就會用最後的結算價來計算損益,假設結算價為135'00
獲利則為 (136'00-135'00) - 0'08  =0'92 ,
也就是說你只支付了0'08 (0'01= 15.625 USD , 0.08 =125 USD),卻能夠有 16 倍的報酬

這就是選擇權以小搏大的威力,當預期市場波動放大時,不
論是看漲還是看跌,都能買入相對應的權利來佈局

Case 2 上漲至137'00

但若價格不如預期反而上漲至137'00,這時你的權利是用136'00賣給市場,
但直接以市價賣出能夠賣得更高,因此就不會執行權利
等於當時購買的賣權作廢,而最大的損失就是變成廢紙的權利金 "0'08"

這也就是選擇權得特性,風險有限、獲利無限的優勢

當然也不見得一定要持有到到期日
假設持有了一天結果十年債券期貨的價格就崩跌至134'00,
這時你的權利金大約會變成多少呢?

你買入的權利是以136'00賣出,但是市場的價格早就低於這個價格了,
這時候你的權利就不只這個0'08的價值了
當價格跌到134'00時,若是有人想跟你買這個權利,
是不是至少應該先加上已經低於履約價(136'00-134'00 = 2'00)的價值

這時你的權利金就包含你達標的內涵價值 2'00 以及其他的時間價值,
而你擇可以選擇用滿意的價格將這個權利賣給其他市場參與者
你所賺取的就會是"賣出的價格扣除你買入權利所支付的權利金"

反之亦然,若是看好債券未來的走勢,可以買入更高履約價格的買權Call,
如下圖左邊框框的137、137.25,若是十年債券期貨價格如預期上漲,
選擇權權利金價格也會同步上漲


6. 十年債券選擇權到期日



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